2024  年  5  月  30  日，財經博主偉哥發文指，近期新股再現「套路回撥」現象，究竟「套路回撥」是什麽意思？「套路回撥」一詞來自内地網民，形容香港 IPO 的特有回撥機制。當公開發售反應熱烈時，保薦人在符合指定條件下，可以不按正常規定進行回撥，藉此調節貨源。

 

一般情況下，如果公開發售超額  15 – 50 倍，按規定回撥  30%  至公開發售部份；如超額  50 – 100 倍，則回撥  40% 至公開發售部份；如果超過  100  倍，便要回撥 50%  至公開發售部份，即公開發售與國際配售各佔一半。

 

偉哥指這項規定一向行之有效, 但到  2015  年  12  月，豐盛機電  (#331)  卻不按慣例，將大量國際配售股份回撥至公開發售。港交所及證監會檢討後，推出新上市申請人指南第  4.14  章。在新指引中， 如果國際配售認購不足，重新分配至公開發售部份的上限為  20%，及必須以下限定價。

 

雖然新指引避免了類似豐盛機電的情況再次發生，但同時這個機制可以被保薦人加以利用。筆者以剛上市的新股  EDA  集團  (#2505)  為例，其公開發售部份錄得 103.44  倍認購，而國際配售部份認購額只有  0.98倍，理論上應回撥  50%  股份至公開發售部份。不過，在新指引下，保薦人就行使酌情權，只將  5,080,000  股從國際配售重新分配至公開發售，最終導致公開發售部份只佔全部發售股份數目的 15.2%，而非  50%。

 

公開發售部份申購熱烈，卻只獲  15.2% 貨源，而國際配售反應冷淡，反而獲分配到  84.8%  股份。正如偉哥所指，「套路回撥」有助於貨源歸邊，令新股首日表現理想。

 

近期除了  EDA  集團外，出現「套路回撥」的新股還有荃信生物 (#2509) 和富景中國 (#2497)。荃信生物公開發售部份錄得  163.15  倍認購，而國際配售部份認購額只有   0.9965  倍，理論上應回撥  50%  股份至公開發售部份，但最終公開發售部份只佔全部發售股份數目的  17.77%。至於富景中國，公開發售部份錄得  294.13  倍認購，而國際配售部份認購額只有  0.96  倍，理論上應回撥  50% ，但最終公開發售部份只佔  14.62%。

 

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