2023年8月2日，評級機構 惠譽 (Fitch) 將美國長期信貸評級由「AAA」下調至「AA+」，拖累環球股市急瀉。美國財長耶倫反駁，降級不會改變世界各地人士已知的事實，就是美國國債仍是最安全和最具流動性的資產，而且美國經濟的基調仍然強勁。此外，巴菲特指盡管惠譽的憂慮成立，但他仍對美債充滿信心，並指巴郡上周剛買了 100 億美元美債，今周會再買 100 億美元，而下周也會再買。

 

市場人士反應兩極，其實各有道理。諾貝爾經濟獎得主克魯明 (Paul Krugman) 亦發表文章反駁美國債務爆煲論，引起筆者留意。克魯明指一個國家債務的高低，不應只看絕對數字，而是要看債務與國民生產總值 (GDP) 的比率。

 

以美國為例，2022年美國的GDP為26.2萬億美元，而美國國債總額為31.4萬億，所以相關比率約120%。至於120% 是高還是低，筆者沒有意見，正如日本的比率高達250%  也沒有爆煲。

 

筆者反而覺得克魯明特別拆解債務與GDP比率的變化更有意思，該比率主要變化由2組數字組成：首先是一組分數，分子是債務，分母是GDP；再加上第2組數字，利率 ( r ) 減去GDP增長率 ( g )。

公式： 債務變化 / GDP = 原始赤字 / GDP +  (r-g) * (債務 / GDP)

「原始赤字」是指未計入利息支付的預算赤字，

「r」指政府債務利率，

「g」指 GDP增長率。

克魯曼這個公式有點複雜，筆者將會在宏觀分析部份另作解釋。但簡單而言，只要r不大幅高於g，便不會出現「債務螺旋」。目前美國10年期抗通膨債券 (TIPS) 的利率僅為1.83%，一般情況下都低過美國的GDP增長率。

 

由於美國是移民國家，人口仍處增長期，再加上人工智能等發展，美國的GDP將保持增長。雖然美國的債務肯定會繼續上升，但因為分子與分母的數值同時增加，所以比率仍可維持在120% 或非常緩慢地上升。正如克魯明所說，短期內美國幾乎確定不會遭遇債務危機，甚至未來10年或20年也不會。