拆分騰訊的收入結構來看：

除 2022 年外，增值服務按季穩步上升，2023 年首季創下新高，達 793 億元人民幣；雖然網絡廣告整體趨勢仍是反復上升，但 2023 年首季未見突出，較去年底回調至 210 億元，只能維持在往年水平；金融科技及企業服務是三大版塊中最佳，不但持續穩步上揚，2023 年首季亦創新高，達 487 億元。

第二季的增值服務較首季回落，錄得 742 億元，按年僅微升 3.5%。反而次季的網絡廣告回勇，升至新高的 250 億元，按年大升 34.2%。主要是受惠內地消費反彈，騰訊利用AI大模型優化廣告技術，特別是視頻號廣告的強勁需求，季度收入突破 30 億元；至於長期向上的金融科技及企業服務，未有太受宏觀經濟影響，次季跟首季相若，按年則升 15.2%。商業支付收入隨消費支出的提升而增長，同時理財業務的用戶規模與客戶資產保有量擴大。

毛利方面：

騰訊的整體毛利是穩定增長的，2023 年首季創新高達 682 億元。第二季再接再勵，創新高至 708 億元。主因增加視頻號及小遊戲等高利潤率業務，並縮減部分低利潤率的雲業務、直播娛樂，同時繼續嚴控開支。

再看各版塊的毛利：

2023 年首季增值服務的毛利創新高達 427 億元，維持增長勢頭；網絡廣告自2020 年第四季見高位 131 億元後，2023 年首季更跌至只有 87 億元，形勢較差。反而金融科技及企業服務一路穩定增長，2023 年首季創新高達 168 億元。

 

第二季的增值服務為 400 億元，按年升 16.5%；網絡廣告回勇錄得 122 億元，按年大升 32.52%，但仍不及 2020 年第四季的紀錄；金融科技及企業服務再創新高，錄 187 億元，按年升 24.5%。

 

毛利率方面：

第二季的增值服務為 54%，按年升 6.8%，主要反映收入結構改善，快速增長的休閒遊戲平台小遊戲毛利率高於傳統遊戲，同時減少低毛利率的直播收入；網絡廣告為 48.9%，按年升 13.7%；金融科技及企業服務為 38.4%，按年升 9.3。三者的毛利率都升至近年高位，整體毛利率則為 47.59%，按年升7.9%，是過去三年中最高的水平。

 

(聲明：以上觀點僅為個人看法，並非任何投資建議，本人或客戶持有上述股票。)